盘点美股100年17次大跌,最大跌幅86%!
伴随着新冠肺炎疫情和石油价格大跌,美股陷入动荡。从2020年2月19日到3月31日,标普500在24个工作日内下跌23.31%,共触发五次熔断。虽然最近几天,美股止住了大跌的势头,但走势依旧震荡。除权益资产外,同期的债券和大宗商品也开始走弱。2月2日至3月31日,美国十年期国债收益率从1.54%下跌至0.70%,跌幅54.55%。
2020年2月2日-2020年3月31日 美国各类资产涨跌
数据来源:Wind,2020年2月3日-2020年3月31日
虽然我们无法预言美股究竟会走向何方,但是回顾过往美股发生的几次大跌,可以帮助我们理解当前市场的真实情况。
盘点美股百年历次大跌
1929年10月28日,深秋的清晨,在纽约的一条小街上,挤满了喧嚣的人群。大家紧盯着手中的怀表,因为面前的纽约交易所要到上午十点才开始营业。在寒风的裹挟下,人群中不断爆发出抱怨、谩骂、怒吼。这些担心股市崩盘的投资者,急于抛掉自己手中的股票,希望躲掉这场暴跌。当时《纽约日报》的一篇报道写道:“华尔街上没有笑容,但也没有泪水,有的只是难兄难弟之间的同病相怜。每个人都想敷陈邻人自己损失了若干钱,然则没有人会甘心倾听,因为这样的故事每个人都听了太多遍了。”
关于美股大跌的故事,每个投资者都听了太多遍。从1929年大萧条算起,近一百年,美股共出现17次比较大的下跌。如果进行总结,我们会发现美股大跌背后主要有四个原因:基本面恶化、美联储紧缩、股市估值过高、外部冲击。
例如,2000年美股大跌,就是估值过高后的泡沫破裂;而1973年1月至1974年10月,受“基本面恶化”和“外部冲击”的共同影响,标普500指数在20个月的时间里,下跌48.20%。通过统计历次美股大跌的原因(含共同因素),我们可以看到:美联储紧缩造成股市大跌的次数最多,共有7次;基本面恶化共导致5次;过高估值和外部冲击均引发了5次大跌。
标普500历次大跌持续时间和幅度
数据来源:中金公司
通过比较过往的美股历史,我们可以从“基本面情况”、“美联储政策”、“估值情况”、“外部冲击”四个角度,观察这次美股的大跌。
疫情前:不太糟糕的基本面
其实,在疫情爆发前,美国的基本面不算糟糕。2020年2月份美国的失业率为3.50%,是自1969年后,近50年的新低;同时美国也并未出现通货膨胀的势头,近几年的CPI一直维持在3%以下。可以说在肺炎疫情前,美国的宏观经济状况并没有迈入崩溃边缘。
1948年-2020年 美国失业率与CPI走势图
数据来源:Wind,1948年1月-2020年2月
积极的美联储
在2018年底股票大跌后,美联储开始放慢紧缩的脚步。2019全年,美联储进行了三次降息,将联邦基金利率目标区间下调至1.5%-1.75%。而在近期美股大跌后,美联储紧急出台一系列经济刺激政策:
估值过高等多因素作用
这次美国出现暴跌,主要是“估值过高”叠加疫情共同作用的结果。过去11年美股长牛的原因是:在低利率的背景下,上市企业可以用较低的成本进行债权融资;然后用融资所得的现金回购股票,提升企业的资产回报率,进而推升股价上涨。这样的结果是,公司的赚钱能力没有提高,股价却大幅飙升,产生股市泡沫。在2019年底,美股整体估值偏高,标普500指数的市盈率已接近近30年较高点位。
标普500指数近30年市盈率
数据来源:Wind,1990年1月1日-2020年3月31日
2020年的外部因素对股市高估值产生了突然的冲击。新冠肺炎的爆发,对全球的总需求和总供给带来极大的冲击,打破了投资者对未来的乐观预期。在恐慌心理下,投资者抛售掉手中的股票和高收益债券,使得那些大举负债的企业面对流动性压力;同时股票市场不断走弱,诱发进一步的恐慌,市场开始担心金融危机的风险,不断抛售美国国债等避险资产,最终出现“股债双杀”的局面。
短期市场总是存在不确定性,美股短期的走势难以预测,但是当市场陷入恐慌的时候,不断放大情绪的影响从来不是明智的选择,选择更为长期、客观的角度,更有助于投资者得出理性的结论。
当然历史不会简单地重复,受本次疫情和石油问题影响,后续一些问题也在发生深远的变化,全球供应链合作模式会如何改变,全球化会不会发生倒退,并对各国经济产生什么样影响?国际政治经济格局将如何博弈等等,都有待进一步关注。
文:任悦通(实习)
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